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10、長春高新：醫藥高速增長 業績再上臺階
長春高新發佈2017年三季報:2017年前三季度公司營收26.48億元,同比增長20.79%;歸母凈利潤4.87億元、扣非後歸母凈利潤4.69億元,分別同比增長28.31%、26.10%。2017年第三季度公司營收10.47億元,同比增長14.31%;歸母凈利潤2.03億元、扣非後歸母凈利潤1.95億元,分別同比增長23.18%、24.06%。
銷售費用維持高位,整體毛利率上升。公司持續加強市場開拓與渠道下沉,2017年第三季度銷售費用率為41.57%,環比下降2.70個百分點,略有降低。同時,房地產項目的尚未結算與醫藥板塊的高速增長,使公司整體毛利率提高至89.28%,同比增長16.65個百分點,進而導致公司凈利潤增速明顯高於營收增速。
市場開拓疊加產品放量,醫藥板塊高速增長。隨著公司市場推廣、醫患教育以及渠道下沉的不斷深入,生長激素平均治療時間延長,市場擴容明顯。同時,2017上半年長效水針Ⅳ期臨床患者入組完成,市場放量加速。促卵泡激素經過一年多的市場導入,各省份招投標工作進展順利。水痘疫苗台中監視器推薦開始放量,狂犬疫苗工藝改良完成後迎來恢復性增長。多方面因素疊加,公司醫藥板塊大幅增長,2017年前三季度營業收入與凈利潤分別同比增長55.31%與65.97%。
首次覆蓋,給予“買入”評級:公司是生長激素龍頭企業,市場開拓推動水針快速增長,長效水針及促卵泡激素等新產品逐步放量,公司業績持續高速增長。我們看好生長激素的持續增長潛力、促卵泡激素的進口替代空間及疫苗業務的恢復性增長,預計公司2017-2019年歸母凈利潤分別為6.50億、8.57億、11.05億元,對應EPS為3.82元、5.彰化監視器04元、6.50元,對應PE為42倍、32倍、25倍,首次覆蓋,給予“買入”評級。
風險提示:行業政策及產品降價風險,產品銷售及新藥研發不及預期等。（東北證券 劉舒暢）
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